8月27日蜜雪集团表现的中期事迹，既展现出 39.3% 的营收同比增幅开云官方，也因高度依赖加盟门店物料销售、闭店率攀升等数据，激励对其霸术形式的多方筹议。
8月下旬，蜜雪集团公布的 2025 年中期事迹文告，成为茶饮行业温文的焦点。财报数据泄露，上半年集团杀青营收 148.7 亿元，同比增长 39.3%；毛利 47.1 亿元，同比增长 38.3%；净利润 27.2 亿元，同比增长 44.1%，多项中枢缠绵保合手增长态势。
但是，真切拆解财报可发现，事迹组成中存在显耀特质：商品和诞生销售收入达 144.947 亿元，占营收总比高达 97%。这一数据对应的，是死心 2025 年 6 月 30 日其 52996 家加盟门店的鸿沟 —— 从营收结构看，加盟门店实为这些商品与诞生的主要采购方。
营收增39.3%毛利却慢1个百分点：鸿沟彭胀下毛利率反降0.2%
从财务缠绵的联动性来看，存在几处值得温文的征象。上半年蜜雪冰城营收同比增长 39.3%，但毛利增速为 38.3%，略低于营收增速。通常而言，企业鸿沟扩大时，原材料采购、分娩、物流等景观易酿成鸿沟效应，鞭策单元老本着落，表面上毛利增速应不低于营收增速。
同期，其门店数目从 2024 年中期的 43197 家增至 52996 家，增幅达 22.7%，鸿沟彭胀昭着，但中枢的 “商品和诞生销售” 毛利率却从 2024 年的 30.5% 微降至 30.3%。财报将此归因于 “原材料采购老本飞腾及收入结构变化”，不外这一讲授尚未完全废除疑问 —— 同为茶饮企业的喜茶、古茗等也面对原材料涨价压力，却未出现访佛的毛利增速过时营收的情况；而 “收入结构变化” 的具体指向，财报并未进一步讲解。
销售老本增速超营收0.5%：行政开支增56.6%，研发插足仅涨1.7%
老本端的数据通常值得属意。上半年销售老本同比增长 39.8%，较营收增速跳跃 0.5 个百分点，意味着单元营收对应的销售老本较昨年有所加多。行政开支从 2024 年的 2.795 亿元增至 4.377 亿元，增幅 56.6%，较营收增速高 17.3 个百分点，占总营收比例从 2.6% 升至 2.9%，这 0.3 个百分点的耕作对应着 1.582 亿元的统共增量，对于这笔开支的具体去处，财报未表现明细。
研发插足的施展则相对纯粹。上半年研发开支从 4030 万元增至 4100 万元，增幅仅 1.7%，占营收比重从 0.4% 降至 0.3%。反不雅 “其他收入及收益净额”，从 8090 万元增至 1.586 亿元，同比激增 96%，主要依赖 “依期进款利息收入及政府接济加多”。
5.3万家门店背后：闭店数同比增48.6%，闭店率升至2.56%
财报凝视说起 “已在公共构建起高出 53000 家的门店网罗”，但对门店运营的另一组数据着墨未几：2025 年上半年加盟门店 “期内闭店” 1187 家，2024 年同期为 799 家，闭店数目同比增长 48.6%；闭店率(闭店数 / 期初门店数)从 2024 年的 2.13% 升至 2025 年的 2.56%，一年间飞腾 0.43 个百分点。
从加盟商与门店的增长匹配度看，2025 年中期加盟商数目 23404 名，2024 年中期为 19310 名，同比增长 21.2%；而加盟门店数目同比增长 22.7%，加盟商增速略低于门店增速，使得单加盟商平均运营门店数从 2.24 家微升至 2.26 家，变化甚微。
加盟工作收入增29.8%：低于门店增速，智能诞生9个月仅隐痛 11.2% 门店
加盟相关工作收入的施展也与门店增速不完全同步。上半年 “加盟和相关工作的收入” 从 2929 万元增至 3801 万元，同比增长 29.8%，这一增速虽不算低，但通常情况下，门店数目加多时，包含加盟费、料理费等的工作收入增速应与门店增速基本合手平或更高。
此外，财报提到的 “智能出液机在寰宇门店的测试及奉行”，死心 2025 年 6 月 30 日隐痛超 5600 家 “蜜雪冰城” 门店，而同期该品牌门店数至少 5 万家，隐痛率仅 11.2%。该诞生自 2024 年 10 月初始测试奉行，死心 2025 年 6 月已历时 9 个月，隐痛过程激励对诞生老本或实用性的筹议。同期，直营门店数从 2024 年中期的 21 家减至 2025 年中期的 18 家，与加盟门店的彭胀酿成对比。
97%营收靠物料销售：加盟商老本压力与新招募难度成形式隐忧
蜜雪冰城在财报中强调 “不以加盟费和相关工作费为主要收入”，2025 年上半年该部分收入占比仅为 2.6%，但纠合97.4%营收来自 “商品和诞生销售” 的结构可知，其生意形式中枢实为 “以加盟为渠谈，向加盟商销售物料和诞生”。
这一形式下，品牌与加盟商的利益诉求存在潜在张力：品牌盈利需依赖加盟商加多采购，而加盟商盈利则需规则老本。当原材料涨价等身分导致物料售价提高时，加盟商可能面对 “领受老本飞腾压缩利润” 或 “寻求替代物料裁减老本” 的聘任。连年来，蜜雪冰城曾被曝出 “使用隔夜食材”“批改食物灵验期” 等食物安全问题，有不雅点觉得，这与加盟形式下加盟商的老本压力存在一定关联。
该形式的合手续运转，一定程度上依赖 “新加盟商进场” 填补老加盟商闭店后的空白。但 2025 年中期数据泄露，加盟商增速(21.2%)低于门店增速(22.7%)，反应出新加盟商招募难度有所加大。若改日闭店率陆续攀升、新加盟商招募遇阻，门店数目及物料销售收入可能面对压力。
对于 “大鸿沟高效供应链为加盟商提供有竞争力贬责决策” 的表述，市集也有不同见解。尽管 “商品和诞生销售” 30.3% 的毛利率不算极高，但纠合其 5.3 万家门店的采购鸿沟，加盟商采购物料的涨价空间激励温文 —— 有分析指出，该价钱上风可能更多是相对小品牌而言，与喜茶、古茗等通常具备大鸿沟供应链的品牌比拟，巧合具备上风。
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尾声：
“ 中期事迹的增长数字背后，蜜雪冰城面对的是鸿沟彭胀与老本规则、加盟形式与可合手续发展的均衡课题，这些问题的贬责开云官方，将影响其改日在茶饮赛谈的竞争力走向。”