文｜开蓉蓉开云官方

马斯克说过，特斯拉正在从一家汽车公司升沉为一家AI公司，明天增长将主要来自机器东说念主、自动驾驶和AI基础法度。这句话在今天看来，照旧不仅仅政策宣言，而是正在发生的现实。

畴昔几年，特斯拉的市值一度朝上大家扫数传统车企的总数。撑抓它估值的从来不是当年的销量和利润，而是阿谁听起来有些远处的“明天故事”：自动驾驶、机器东说念主、AI。直到最近，这个故事才初始委果长出骨骼。

淌若你还用汽车公司的框架来清楚特斯拉，看销量、算毛利、预测下季度委用，你可能会越来越看不懂它。

特斯拉在同期铺设四张基础法度网

2026年，特斯拉正在同期铺设四张基础法度网罗。

第一张是动力网罗。特斯拉大家超等充电桩已朝上8.2万根，季度充电量达2.0太瓦时。更要道的是，特斯拉初始向第三方企业出售整套超充时间与运营作事，“白牌版”超等充电站，任何企业都不错购买特斯拉超充桩、贴上我方的品牌运营，特斯拉从中获取硬件、软件授权和后续作事三重收入。储能业务同步彭胀，二季度装机13.5吉瓦时，同比增长41%。xAI自2024年至2026年4月已累计采购约10亿好意思元的特斯拉Megapack储能系统。

第二张是算力网罗。特斯拉在得州的Cortex AI磨练集群可用算力已达约250兆瓦，瞻望2026年底将达400兆瓦。SpaceX在孟菲斯的Colossus数据中心已部署数十万颗英伟达GPU，并向Anthropic、谷歌等科技巨头出租算力，仅Anthropic一单在2026年就瞻望孝敬87.5亿好意思元收入。特斯拉还在2026年6月央求了“Megapod”商标，这一套模块化AI数据中心硬件，把作事器、网罗、供电、散热全塞进一个机柜，拉到工地就能跑AI磨练。

第三张是出行网罗。特斯拉大家FSD付用度户接近150万，北好意思新车委用时启用FSD的比例达55%。Robotaxi已在奥斯汀、迈阿密等7座城市运营，累计完成超38万英里无安全员自动驾驶里程，安全记载零迤逦事故。FSD入华也在实质鼓动——上海临港数据中心终了超30亿公里中国脉土说念路数据境内存储，配套原土AI磨练中心已落地。

第四张是制造网罗。Optimus首条量产产线已在弗里蒙特工场落地，议论年产能100万台；得州超等工场第二条产线在建，远期议论1000万台。撑抓这一切的是Terafab芯片工场，特斯拉与SpaceX连合启动，英特尔已加入提供先进制程时间支抓。

这四张网叠在一王人，才是特斯拉委果的目的。

图：SpaceX+特斯拉生态轮回图

泉源：中泰证券研报（2026年6月25日）

基础法度交易的中枢是生态锁定

“基础法度交易”和“居品交易”有内容区别。

居品交易看的是当期销量、单价、毛利率。基础法度交易看的是隐敝率、接入量、生态锁定效应。

以超充网罗为例。畴昔，超充桩是为特斯拉车主作事的“配套法度”，是成本中心。目下，特斯拉初始向第三方售卖“白牌版”超充站：拓荒是你的，品牌是你的，电价你来定，特斯拉只收硬件钱和软件授权费。超充网罗正在从“作事”变成“居品”，从成本中心变成利润中心。

储能业务走的是吞并条路。Megapack动身点是互助太阳能业务的储能决议，如今已成为AI数据中心的刚需配套。一个2亿好意思元的Megapack表情不错为Meta的AI数据中心提供365兆瓦太阳能和200兆瓦/1600兆瓦时电板储能。特斯拉不卖电，但卖储电的基础法度。

FSD和Robotaxi的逻辑更了了。FSD是操作系统，Robotaxi是欺诈层，车主自觉接入的个东说念主车辆是散布式运力。特斯拉不领有扫数车辆，但领有转化这些车辆的平台和圭臬。当你在特斯拉App上叫一辆Robotaxi时，你使用的不是特斯拉的“居品”，而是它的“出行基础法度”。

特斯拉正在从“卖东西给你”变成“让你用它的网”。

两个帝国的“婚配概率”

铺设这四张网，需要天文数字般的成本。

2026年二季度，特斯拉成本开支57.9亿好意思元，全年瞻望朝上250亿好意思元。SpaceX相同在大手笔参预：2026年第一季度101亿好意思元成本开销中，76%流向了AI领域。摩根士丹利测算，2026至2027两年间，仅AI数据中心、作事器采购、电力配套等基建参预，SpaceX和特斯拉所有将破费约1200亿好意思元。

钱烧到这种过程，一个问题当然泄漏：为什么阔别并？

这场盘问在2026年夏天陡然升温。特斯拉投资者、Deepwater Asset Management结伴东说念主吉恩·蒙斯特在7月给出了一个具体数字：合并概率从80%上调至90%。科技分析师丹·艾夫斯也以为，特斯拉与SpaceX在2027年合并的可能性朝上80%，称其“从数据工程和马斯克扫数权的角度看是相宜逻辑的一步”。

华尔街的阔别在于时候，而非主义。Stifel分析师写说念：“很多投资者以为，马斯克将SpaceX与特斯拉合并是不能幸免的。对他们来说，问题不是是否，而是何时。”摩根大通指出，两家实体“运营整合照旧很深化”，分享的工程东说念主才、AI基础法度和马斯克的指引力“将促进最终的合并”。

合并的逻辑并不复杂。SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特韦尔在2026年6月承认，将两家公司合并“可能会让埃隆的日子草率一些”。加拿大皇家银行给出了最具体的预测：最可能的决议是全股票来往，SpaceX以20%至30%的溢价收购特斯拉。

但拦阻相同显然。摩根大通指出，多国法辖区监管审批是“现实瓶颈”。SpaceX是好意思国国防承包商，触及Starlink等明锐表情；而特斯拉在中国领有朝上95万辆年产能的上海工场。任何合并都可能激发中方对数据、供应链和安全的严格审查。此外，马斯克在SpaceX约85%的投票权与在特斯拉仅约20%的投票权之间的渊博落差，也意味着任何合并都可能被视为SpaceX主导的收购。

商场正在按照基础法度公司从头订价特斯拉

不管合并最终是否发生，这场盘问自己照旧揭示了一个穷苦事实：商场对特斯拉的估值逻辑正在发生根人道变化。

二季度，特斯拉营收282亿好意思元，同比增长26%；但营业利润仅3.98亿好意思元，运渔利润率1.4%。用制造业的圭臬斟酌，这算不上顺眼。研发用度达23.71亿好意思元，同比增长49%，这些钱绝大部分烧在了AI和机器东说念主上。

但即便资格暴跌，特斯拉的市值仍保管在约1.2万亿好意思元，远期市盈率朝上160倍，在科技七巨头中居首。

商场显示支付这个溢价，买的是那四张正在铺设的基础法度网罗。这些网罗一朝成型，护城河将极其纷乱。它们不需要每一条都立即盈利，只需要讲明每一条都在诞生、在彭胀、在酿成生态锁定。

特斯拉正在资格的“利润承压、现款流为负”，内容上是一家居品公司向基础法度公司转型时必经的财务阵痛。马斯克称这是“好意思国自二战以来最快的工业领域彭胀”。这话既是事实叙述，亦然风险提醒。

领域彭胀最快的时候，亦然摔得最狠的时候。

但有少量是深信的：特斯拉和SpaceX正在从两家孤苦公司，变成吞并张政策蓝图上的两块拼图。当一家公司同期截止着大地上的汽车、天上的卫星、工场里的机器东说念主和驱动这一切的芯片与算力时，它的竞争敌手靠近的不再是一家“车企”，而是一张无处不在的基础法度网罗。

那张网罗淌若建成，它的估值将不再是任何市盈率倍数能解释的，因为它赚的根柢不是“车”的钱。

信息参考泉源：

研报泉源：

摩根士丹利研报，2026年7月14日、7月19日、7月22日

摩根大通（分析师Rajat Gupta），2026年7月8日

加拿大皇家银行（分析师Tom Narayan），2026年7月7日

中泰证券，《SpaceX(SPCX.US)深度斟酌系列(1)：欲上苍天揽明月》，2026年6月25日

报说念泉源：

财联社，《马斯克也“默许”了？著名科技圈东说念主士：特斯拉和SpaceX合并概率已达90%！》，2026年7月23日

证券时报，《特斯拉东说念主形机器东说念主产线双线鼓动，马斯克称“量产爬坡史上最难”》，2026年7月23日

21世纪经济报说念，《马斯克说东说念主形量产“史上最难”，但特斯拉的飞轮已转了起来》，2026年7月23日

免责声明：本文仅供参考开云官方，不组成投资提议。